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打印近日，中國社科院金融研究所副所長張明接受媒體采訪時表示，“如果說過去幾十年，我們更多的是通過開放來促改革，那么未來我們可能會以改革來促開放”。
錯綜復(fù)雜的2020年即將結(jié)束，張明用“疫情、衰退、動蕩”歸納今年世界經(jīng)濟(jì)形勢的三大關(guān)鍵詞。而展望2021年，全球經(jīng)濟(jì)存在哪些不確定性？風(fēng)險資產(chǎn)價格將出現(xiàn)怎樣的場景？在“雙循環(huán)”新格局下，如何實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展？金融行業(yè)在“十四五”時期迎來哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)？張明接受專訪時詳細(xì)解答了上述問題。
明年世界經(jīng)濟(jì)存在諸多不確定性
2020年的經(jīng)濟(jì)形勢，可以用三個關(guān)鍵詞來概括：疫情，衰退，還有動蕩。
從“疫情”來看，目前新冠疫情依然在全球范圍內(nèi)快速蔓延，疫情因素依然會對明年的世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生很大的影響。
第二個關(guān)鍵詞是衰退。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的預(yù)測，2020年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮4.4%。這是二戰(zhàn)以后，和平時期全球經(jīng)濟(jì)的最低增速。此次衰退的影響是深遠(yuǎn)的。明年經(jīng)濟(jì)會不會快速反彈？反彈的態(tài)勢是V型還是耐克型？現(xiàn)在還存在諸多不確定性。
第三個詞是動蕩。今年國際形勢錯綜復(fù)雜，新冠肺炎疫情蔓延全球，區(qū)域熱點問題亦此起彼伏。今年，無論是全球經(jīng)濟(jì)政策，還是地緣政治等，都有很高的不確定性，這也是作為避險資產(chǎn)之一的黃金價格在今年八月創(chuàng)新高的原因之一。
展望2021年，首先在疫苗研發(fā)成功并大規(guī)模投入使用之前，疫情依然會對全球經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展造成很嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。尤其是公共衛(wèi)生資源比較匱乏的部分新興市場國家，比如非洲、拉美等國家，未來仍然受到較為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。其次，全球經(jīng)濟(jì)在明年或?qū)?fù)蘇，但復(fù)蘇的程度可能也僅僅是回到疫情前的水平。過去的十多年中，全球經(jīng)濟(jì)一直處于一個困局，全球經(jīng)濟(jì)增長在波動中逐漸下行。未來，長期性停滯的格局可能會進(jìn)一步延續(xù)。
在貨幣政策方面，疫情發(fā)生后，發(fā)達(dá)國家的央行普遍采取大水漫灌的貨幣政策，加劇了全球流動性過剩，也加劇了全球負(fù)利率的格局。未來會不會引發(fā)新的金融風(fēng)險？我們只能拭目以待，繼續(xù)觀察。
尤其值得關(guān)注的是，中美的經(jīng)貿(mào)關(guān)系未來會何去何從，中長期壓力會不會增長？明年還是有著很多不確定性。
明年美元指數(shù)大概率波動下行
今年年初，美元指數(shù)在96左右，3月升到103的高位，隨后一度下行到91。最近美元指數(shù)在92、93左右。今年美元指數(shù)的確是先升后降，總體是下降的。
至于明年，美元指數(shù)波動下行是大概率事件，但是下行的幅度不會太大。明年上半年，美元指數(shù)可能在90上下波動，明年年底會否下降至90以下，還需觀察。同時，明年美元指數(shù)下行速度也不會太快，主要有三個原因。
一是，歐元兌美元的匯率變動主要決定了美元指數(shù)的走向。最近，歐洲疫情二次反彈相比美國更加嚴(yán)重，歐洲短期內(nèi)再次出臺大規(guī)模財政刺激政策的可能性較低，而美國明年上半年大概率會出臺大規(guī)模財政刺激方案。因此，明年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能不如美國，這意味著歐元對美元難以顯著升值，因此美元指數(shù)下行幅度不會太大。二是，明年全球不確定性依然居多，美元作為主要的避險貨幣，依然受到投資者的青睞。三是，從歷史經(jīng)驗而言，美元指數(shù)顯著下行，對應(yīng)的全球經(jīng)濟(jì)形勢往往是高歌猛進(jìn)。而明年全球經(jīng)濟(jì)形勢的反彈屬于沖擊之后的恢復(fù)，還說不上是世界經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的一個階段。
綜合上述因素，盡管明年美元指數(shù)波動下行是大概率事件，但下行速度不會太快。
明年全球資產(chǎn)價格會出現(xiàn)怎樣的情況？
今年全球權(quán)益類資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)異。在疫情的沖擊下，美國三大股指均創(chuàng)出了歷史新高。近期，道瓊斯指數(shù)更是首次突破三萬點。這是一個很重要的關(guān)口，這意味著美股的估值已過高。
盡管明年美國經(jīng)濟(jì)可能會復(fù)蘇，但是考慮到負(fù)面因素和不確定性因素的沖擊，美股的波動性可能會加大，也不排除美股指數(shù)顯著下調(diào)的可能性。
黃金方面，今年金價已創(chuàng)下歷史新高，預(yù)計短期內(nèi)黃金價格將在當(dāng)前的水平進(jìn)行盤整。明年黃金能否上漲，這將取決于明年是否出現(xiàn)新的重大不確定性以及美元指數(shù)是否顯著下行。如果沒有出現(xiàn)相關(guān)情況，明年黃金價格仍將維持波動盤整的態(tài)勢。
債市方面，鑒于美債今年的出色表現(xiàn)，明年美債的市場價格將會回調(diào)，美債收益率將向上走并突破1%，并在1%至1.5%的區(qū)間盤整。
此外，明年原油價格將以波動為主，中樞水平大概在每桶40～45美元，并存在上下各10美元的波動區(qū)間。
未來我們會以改革來促開放
我國今年出口表現(xiàn)亮眼，尤其是二三季度出口增速強(qiáng)勁，超過市場預(yù)期。最近兩個月出口增速甚至超過了10%。
在全球受疫情沖擊、需求普遍疲軟的情況下，中國的出口表現(xiàn)如此亮眼，主要有兩個原因。一是在疫情影響下，中國在醫(yī)療物資和遠(yuǎn)程辦公領(lǐng)域的出口增長非常明顯。二是疫情對中國和全球的沖擊不同步，中國企業(yè)的供應(yīng)鏈早于其他新興國家恢復(fù)。短期內(nèi)，中國企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈的地位不降反升。
長期以來，中國出口占全球的份額比重大概在14%，而今年中國出口的份額一度上升至18%。今年中國出口表現(xiàn)不錯，但是疫情之后，全球經(jīng)濟(jì)增長減速的形勢依然會維持，而中國經(jīng)濟(jì)擁有龐大的市場規(guī)模體量，依靠不太確定的外需來帶動中國龐大的內(nèi)需，變得越來越力不從心。
在這樣的背景下，我國提出構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，以內(nèi)需促外需，通過國內(nèi)的結(jié)構(gòu)性改革，塑造統(tǒng)一的國內(nèi)大市場；通過國內(nèi)市場的發(fā)展，開展中國對外經(jīng)貿(mào)、對外投資、跨境金融等活動。
如果說過去幾十年，我們更多的是通過開放來促改革，那么未來我們可能會以改革來促開放。
如何準(zhǔn)確理解新發(fā)展格局實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展？
我認(rèn)為可以分兩個維度理解：一是塑造以國內(nèi)大循環(huán)為主體的發(fā)展格局，二是要實現(xiàn)國內(nèi)循環(huán)和國外循環(huán)的相互促進(jìn)。
塑造以國內(nèi)大循環(huán)為主體的新發(fā)展格局，我認(rèn)為要從需求跟供給兩個方面來發(fā)力。從需求角度來看，擴(kuò)大居民的收入增速，尤其是中低收入老百姓的收入增速，促進(jìn)消費(fèi)、擴(kuò)大消費(fèi)、促進(jìn)消費(fèi)升級；調(diào)整對企業(yè)的激勵體制機(jī)制，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和技術(shù)創(chuàng)新；促進(jìn)要素自由流動和區(qū)域一體化。在供給方面，未來我們要大力發(fā)展先進(jìn)服務(wù)業(yè)，在教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等領(lǐng)域向民間資本開放，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)扶貧等供給。
我認(rèn)為，實現(xiàn)國內(nèi)循環(huán)和國外循環(huán)的相互促進(jìn)，可以從貿(mào)易、金融、開放和機(jī)制四個角度做文章。在貿(mào)易領(lǐng)域，強(qiáng)化中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是東亞產(chǎn)業(yè)鏈的樞紐和龍頭地位；在金融領(lǐng)域，要推進(jìn)新一輪以培養(yǎng)真實需求為特征的人民幣國際化，未來可以將構(gòu)建區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）和推進(jìn)人民幣國際化兩者有機(jī)結(jié)合；在開放領(lǐng)域，盡快做實中國已有的二十多個省級自貿(mào)區(qū)和海南自貿(mào)港，在不同的自貿(mào)區(qū)試行不同的政策創(chuàng)新，努力避免各個自貿(mào)區(qū)千篇一律、高度雷同。
最后，在機(jī)制領(lǐng)域，我們既要擁抱已有的發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)的多邊機(jī)制，比如聯(lián)合國、國際貨幣基金組織(IMF）、世貿(mào)組織（WTO）、巴黎氣候協(xié)定等，同時也要推動新興市場國家主導(dǎo)的新型的多邊機(jī)制，比如最近簽署的區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）、二十國集團(tuán)（G20）、一帶一路、亞投行以及未來可能加入的全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（CPTPP）等。
直接融資市場迎來發(fā)展機(jī)遇
過去，中國金融市場主要由銀行主導(dǎo)。未來，中國的直接融資市場將會有更大的發(fā)展空間。此外，要素的自由流動為金融業(yè)提供新機(jī)遇。
“十四五”規(guī)劃專門提及數(shù)據(jù)要素。尤其在互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)時代，數(shù)據(jù)要素產(chǎn)權(quán)歸屬、數(shù)據(jù)要素如何加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)界定、促進(jìn)數(shù)據(jù)流通等問題，將成為金融業(yè)未來的熱點方向。
綠色金融方面同樣值得我們關(guān)注，我國提出在2060年實現(xiàn)“碳中和”的目標(biāo)，意味著綠色金融在未來必定會迎來爆發(fā)式增長的時期。
談及金融業(yè)的挑戰(zhàn)，如何防止系統(tǒng)性風(fēng)險的累積以及避免區(qū)域性和系統(tǒng)風(fēng)險的爆發(fā)，仍將是中國金融市場的第一大挑戰(zhàn)。
此外，值得關(guān)注的是，“十四五”規(guī)劃建議提及“推動金融、房地產(chǎn)同實體經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展”，規(guī)劃建議將房地產(chǎn)與金融、實體經(jīng)濟(jì)并列，反映了我國構(gòu)建房地產(chǎn)調(diào)控長效機(jī)制的決心。未來，在風(fēng)險可控的情況下，如何消化房地產(chǎn)市場存在的問題和風(fēng)險，亦成為一大難題。（來源：南方都市報）
